Оценка инвестиционной привлекательности мезоэкономических систем методом анализа иерархий


Теоретическое обоснование применения метода анализа иерархий для оценки инвестиционной привлекательности мезоэкономических систем

Инвестиционная привлекательность характеризует степень соответствия системы (объекта инвестирования) интересам инвестора (субъекта инвестирования) и формируется как отражение множества типичных мотиваций, интересов большинства потенциальных инвесторов на открытом рынке в условиях конкуренции, когда все инвесторы действуют разумно, располагая всей необходимой информацией. Поэтому применяемые методы оценки инвестиционной привлекательности должны стать инструментом принятия решения о том, в какой мере объект инвестирования соответствует интересам инвестора.Такое требование в наибольшей мере обоснованно в отношении инвестиционной привлекательности именно мезоэкономических систем, которая характеризуется преимущественно качественными показателями.

Для решения задачи измерения инвестиционной привлекательности мезоэкономических систем могут быть использованы методы многокритериального выбора альтернатив – метод комплексной оценки, метод анализа иерархий, методы сравнения с использованием функций полезности и другие [23; 71].

Примечание: здесь и далее по тексту приведена нумерация источников, рисунков, таблиц в соответствии с электронным текстом»Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятия«, фрагмент которого представлен на данной странице. Перейдите по указанной в названии текста активной ссылке, изучите оглавление работы и узнайте, как получить доступ к файлу с текстом.

Алгоритм обработки информации и обобщения показателей в данных моделях сводится к выбору между двумя альтернативами: объект соответствует интересам инвестора или объект им не соответствует. С этих позиций задача измерения инвестиционной привлекательности мезоэкономической системы сводится к определению значения приоритета альтернативы «объект соответствует интересам инвестора» на основании некоторых факторов (критериев), например таких, как инвестиционный потенциал мезоэкономической системы, ее инвестиционный риск. Чем более предпочтительна альтернатива по избранному критерию, тем больше ее приоритет. Отношение фактического значения приоритета альтернативы «объект соответствует интересам инвестора» к максимальному значению приоритета может быть рассмотрено в качестве измерителя (например, коэффициента) инвестиционной привлекательности экономической системы.

Очевидно, что значения коэффициента инвестиционной привлекательности, которые лежат в границах определенного диапазона, могут быть использованы и для обоснования мнения об уровне инвестиционной привлекательности (например, низком или высоком) в процессе ее оценки. При этом потенциальные инвесторы положительно оценивают не столько высокие значения коэффициентов инвестиционной привлекательности, сколько тенденцию их роста в динамике.

Для измерения и оценки инвестиционной привлекательности как многофакторной латентной экономической величины, по нашему мнению, в наибольшей мере обоснованно использование именно метода анализа иерархий. Важным преимуществом его применения является относительная простота расчетов, наличие хорошо разработанного инструментария [3; 23; 71; 73; 74].


Этапы применения метода анализа иерархий для оценки инвестиционной привлекательности региона

Применение метода анализа иерархий основано на результатах анализа и отбора наиболее существенных факторов (критериев) инвестиционной привлекательности, их декомпозиции на показатели (подкритерии) и на иерархическом представлении факторов и показателей в виде древовидной структуры. Декомпозиция факторов инвестиционной привлекательности осуществляется до получения простого элементарного результата – перечня показателей-индикаторов, который, однако, не устраняет сложность измеряемой экономической величины.

Применение метода анализа иерархий позволяет повысить обоснованность результатов измерения и оценки инвестиционной привлекательности за счет возможного увеличения рассматриваемых уровней иерархии, в соответствии с определенным уровнем детализации факторов и показателей инвестиционной привлекательности рассматриваемой мезоэкономической системы. Таким образом, метод анализа иерархий представляет собой универсальный инструмент измерения и оценки инвестиционной привлекательности мезоэкономических систем (регионов и отраслей), результаты которой могут быть использованы в модели интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Начальным этапом применения метода анализа иерархий для оценки инвестиционной привлекательности региона является выявление факторов первого уровня (критериев), на основании которых инвесторы принимают решение о соответствии (или не соответствии) их интересам наблюдаемых характеристик рассматриваемого региона. В качестве таких критериев, например, в рейтинге инвестиционной привлекательности «Эксперт РА» (http://raexpert.ru/ratings/regions/2015/) выделены инвестиционный риск и инвестиционный потенциал рассматриваемого региона. Результаты исследования «Эксперт РА» позволяют также выделить и факторы второго уровня (подкритерии) по каждому из двух факторов первого уровня (критериев).

По критерию «инвестиционный потенциал региона» в рассматриваемом примере могут быть выделены такие подкритерии, как «инновационный потенциал», «институциональный потенциал», «производственный потенциал», «финансовый потенциал». По критерию «инвестиционный риск региона» в рассматриваемом примере могут быть выделены такие подкритерии, как «управленческий риск», «экономический риск», «социальный риск», «финансовый риск».

Выделение подкритериев упрощает задачу принятия решений о соответствии интересам инвестора наблюдаемых характеристик региона, повышает степени обоснованности указанных решений. По результатам выявления критериев и подкритериев может быть составлена иерархическая композиция задачи принятия решений о соответствии региона интересам инвестора (рис.2.7).

Иерархическая композиция задачи измерения инвестиционной привлекательности При этом на самом верхнем уровне в иерархической композиции задачи указана цель – измерение величины инвестиционной привлекательности региона (измерение степени соответствия его характеристик интересам инвестора). На самом нижнем уровне указаны две выделенные альтернативы: «наблюдаемые характеристики соответствуют интересам инвестора» и «наблюдаемые характеристики не соответствуют интересам инвестора». Предпочтительность альтернатив определяется инвестором по факторам первого уровня (критериям) и факторам второго уровня (подкритериям), также представленным на рисунке 2.7.

На следующем этапе определяются предпочтительности (значимости) критериев путем проведения попарного сравнения их важности по девятибалльной шкале: 1 – равная значимость, 3 – умеренное превосходство, 7 – сильное превосходство, 9 – очень сильное превосходство; четные оценки – 2, 4, 6, 8 – ставятся в промежуточных случаях.


Практика применения метода анализа иерархий для оценки инвестиционной привлекательности региона

В процессе установления предпочтительности критериев сравнения могут быть использованы материалы рейтинга инвестиционной привлекательности регионов РФ «Эксперт РА» (http://raexpert.ru/ratings/regions/2015/), отражающего точку зрения большинства потенциальных инвесторов. Например, если по мнению инвестора критерий сравнения «инвестиционный потенциал» характеризуется умеренным превосходством по сравнению с критерием «инвестиционный риск», то как представлено в таблице 2.3, то в клетке (1, 2) ставится 3; соответственно, в клетке (2, 1) ставится 1/3 – обратная величина. Таким образом рассчитываются значения элементов матрицы сравнения критериев.

Таблица 2.3

Расчет вектора приоритетов критериев сравнения в процессе измерения инвестиционной привлекательности региона

Критерии сравнения

Инвестиционный потенциал Инвестиционный риск Нормализованный вектор приоритетов критериев
Инвестиционный потенциал

1

3

0,75

Инвестиционный риск

0,33

1

0,25

            ИТОГО:

1,00

Силу влияния факторов первого уровня (критериев) на величину инвестиционной привлекательности региона характеризуют компоненты нормализованного вектора приоритетов критериев (подкритериев) сравнения, которые рассчитываются по формуле (2.1)…….

Формулы и описание процедуры применения метода анализа иерархий для оценки инвестиционной привлекательности региона приведены в электронном тексте «Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятия«, фрагмент которого представлен на данной странице. 

…. Необходимо подчеркнуть, что полученные значения приоритетов являются оценками в шкале отношений, соответствуют «жестким» оценкам и допускают осуществление любых арифметических операций. В соответствии с использованной девятибалльной шкалой наибольшая предпочтительность альтернативы (на уровне 9) при рассмотрении двух альтернатив соответствует максимальному значению приоритета одной альтернативы на уровне 0,9. Соответственно, наибольший уровень инвестиционной привлекательности при такой постановке задачи отмечается при значении приоритета, равном 0,9; наименьший уровень инвестиционной привлекательности – при значении приоритета, равном 0,1.

В этой связи в качестве универсального измерителя величины инвестиционной привлекательности может быть предложен расчет «коэффициента инвестиционной привлекательности» (меры соответствия объекта инвестирования интересам инвесторов) путем отношения фактического значения глобального приоритета к максимально возможному значению на уровне 0,9. Коэффициенты инвестиционной привлекательности могут быть рассчитаны по критериям и подкритериям сравнения по всем уровням иерархии задачи измерения величины инвестиционной привлекательности региона (рис.2.8). Коэффициенты инвестиционной привлекательности региона по уровню иерархии задачи измерения Рис.2.8. Коэффициенты инвестиционной привлекательности региона по уровням иерархии задачи ее измерения

Максимальное значение коэффициента инвестиционной привлекательности, равное единице, соответствует наибольшему уровню соответствия наблюдаемых характеристик объекта инвестирования интересам инвестора и, тем самым, характеризует наибольший уровень инвестиционной привлекательности.

Как представлено на рисунке 2.8, в целом отмечается высокая инвестиционная привлекательность рассматриваемого региона, т.к. ее наблюдаемые характеристики соответствуют интересам инвестора на 90%. Интересам инвесторов в большей мере (на 92%) соответствуют характеристики инвестиционного потенциала по сравнению с характеристиками инвестиционного риска.

Наибольший уровень инвестиционной привлекательности отмечается по подкритерию «финансовый потенциал», тогда как по подкритерию «финансовый риск» рассматриваемый регион не является инвестиционно привлекательным. В этой связи обоснованно предположить, что повышение инвестиционной привлекательности региона возможно при условии, прежде всего, снижения финансового риска путем повышения степени сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий.

Описание процедуры применения метода анализа иерархий для оценки инвестиционной привлекательности отрасли приведено в электронном тексте «Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятия«, фрагмент которого представлен на данной странице. Перейдите по указанной в названии текста активной ссылке, изучите оглавление работы и узнайте, как получить доступ к файлу с текстом

Результаты измерения и оценки инвестиционной привлекательности мезоэкономических систем могут быть использованы инвесторами в процессе обоснования инвестиционных решений, собственниками и менеджерами предприятий – в процессе обоснования управленческих решений по расширению их товарной и территориальной диверсификации. Инструментом решения перечисленных и некоторых других задач может стать модель интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий.