CAPM и WACC: пример расчета

Приведено решение следующей задачи. Вычислить среднюю взвешенную стоимость капитала компании, если ее собственный капитал составляет 50 млрд. д.ед. Оцениваемая рыночная стоимость её совокупной задолженности составляет 1,5 млрд. д.ед. Коэффициент бета равен 1. Рыночная премия за риск равна 5%. Эффективная ставка налога на прибыль равна 30%, стоимость заемного капитала 5,5% Доходность государственных облигаций с 30-летним сроком погашения равна 6,25%.

Решение:

Средневзвешенная стоимость капитала (как ставка дисконтирования для бездолгового денежного потока) рассчитана по следующей формуле:

WACC = W1 × Re  + W2 × Rd × (1 – h)

  • где W1 – доля собственного капитала в инвестированном капитале компании;
  • W2 – доля долгосрочной задолженности в инвестированном капитале компании;
  • Re – ставка дохода на собственный капитал;
  • Rd – стоимость заемного капитала, 5,5% по условию задачи;
  • h – эффективная ставка налога на прибыль, 30% по условию задачи.

Доля собственного капитала в инвестированном капитале компании (W1) рассчитана делением величины ее собственного капитала (50 млрд. д.ед.) на величину инвестированного капитала, включающего собственный капитал  (50 млрд. д.ед.) и совокупную задолженность (1,5 млрд. д.ед.): 50 млрд. д.ед./ (50 млрд. д.ед. + 1,5 млрд. д.ед.) = 0,97.

Тогда доля долгосрочной задолженности в инвестированном капитале компании W2 = 1 – W1 = 1 – 0,97= 0,03.

Ставка дохода на собственный капитал (Re) рассчитана по модели САРМ по следующей формуле:

Re =R+ b × (Rm – Rf)

  • где Rf – безрисковая ставка дохода, равная в данной задаче 6,25% (доходности государственных облигаций с 30-летним сроком погашения);
  • b– коэффициент бета, 1 по условию задачи;
  • Rm – среднерыночная ставка дохода;
  • (Rm – Rf) – рыночная премия за риск, 5% по условию задачи.

Таким образом, ставка дохода на собственный капитал Re = 0,1125 = 0,0625+ 1 × 0,05.

Тогда WACC = W1 ×Re  +W2 × Rd × (1 – h) = 0,97 × 0,1125 + 0,03 ×0,055 ×(1– 0,3) = 0,11 или 11%.

Полученная средневзвешенная стоимость капитала WACC может быть использована в методе дисконтированных денежных потоков для дисконтирования бездолгового денежного потока.

Остались вопросы по моделям CAPM и WACC ? Напишите о них по адресу и получите ответ! Успехов в изучении оценки бизнеса!